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“裤王”九牧王隐忧:靠投资理财增厚业绩 扣非净利三连降

2020-11-25 11:09:05 浏览 26 来源:雷达财经

                                  

图片来源:九牧王公司官网图片来源:九牧王公司官网



  “男人最适合穿的不是裤子,最适合穿裙子。”在日前召开的亚布力中国企业家论坛上,丁香园董事长表示,长期穿裤子会影响生育功能。而同一场合,“男裤专家”九牧王(13.860, 0.20, 1.46%)老板林聪颖则称要做顶级男士裤装。


  有“裤王”称号的九牧王,男裤业务是其主要收入来源之一,然而现已风光不再。据iFinD数据,公司扣非净利润连续三年下降,2017-2019年分别为4.4亿元、3.61亿元、2.02亿元。2020年前三季度扣非净利润仅6094万元,同比下滑73.61%,还关店367家。


  服装行业遇冷后,九牧王开始频频涉足投资领域。数据显示,仅2019年,九牧王投资收回的现金约有57.79亿元,投资活动产生的现金流净额为4.3亿元,同比增长34倍。


  有业内人士表示,投资业务虽能够为公司提供强大的现金流,在较短时间内获得高收益,但同时也存在高风险,九牧王的投资活动仍需谨慎。


  前三季度营收净利润双降

  10月26日,九牧王披露的三季报显示,第三季度,公司未能扭转半年报下滑颓势。报告期内,九牧王营收、净利同比下滑,扣非净利同比下滑超七成。


  其中,今年前三季度,九牧王实现营收17.61亿元,与上一年同期相比下滑13.04%;实现归属于上市公司股东的净利润2.76亿元,与上一年同期相比下滑27.62%。另外,今年前三季度,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6093.72万元,同比下滑73.61%。

  早在半年报中,九牧王就表示,受新冠疫情影响,导致销售收入下降以及计提的存货跌价准备增加,公司净利润出现大幅下滑。


  九牧王始创于1989年,由林聪颖带领团队创立,经过多年发展,2011年5月30日,公司A股股票成功在上海证券交易所挂牌上市。


  多年来,九牧王一直以男裤市场领跑者自居,自称2000-2018年男裤市场综合占有率连续19年位列第一,公司旗下包括“九牧王”、“ZIOZIA”、“FUN”等品牌。


  然而,在今年前三季度,上述三个品牌中,营收占比最大的品牌“九牧王”却出现了营收同比下滑14.77%。尽管另外两个主要品牌营收同比上一年有所增长,但营收占比较小。上述报告显示,报告期内,FUN 品牌实现营收2亿元,ZIOZIA 品牌实现营收0.63亿元。

  从收入销售渠道看,线下仍是九牧王的主流渠道,占比超8成。在上半年疫情发生的特殊情况下,线下收入下滑,唯线上保持增长。数据显示,线上销售收入2.6亿元,占总营业收入的15.01%,占比较去年同期增加5.15个百分点。线下销售收入为14.7亿元,占比84.99%,占比较去年同期减少5.15个百分点。

  但在公司赖以生存的下线渠道上,却出现了关店潮。财报显示,今年前三季度,九牧王共计关闭线下实体门店367家,与上一年同期关闭的247家实体门店相比,多关闭120家实体门店。

  单店营收下滑,则进一步彰显出线下门店的生存艰难。九牧王三季报显示,今年前三季度,无论是直营店或加盟店,营收均出现了较大下滑。其中,直营店营收为5.82亿元,与上一年同期相比下滑15.73%;加盟店营收为8.37亿元,同比下滑20.05%。


  事实上,九牧王的服装业务增长进入瓶颈已有时日。2017-2019年,九牧王服装业务营收增速放缓,三年内增长率由11.38%降至4.69%;公司扣非净利润也两年下滑,同期分别为4.4亿元、3.61亿元、2.02亿元。加上今年前三季度,已出现三连降。


  新品牌尚处于亏损状态

  作为一家有30年历史的企业,九牧王目前仍就严重依赖单一品牌。2015年-2019年,“九牧王”品牌收入占比分别为98.69%、95.96%、93.89%、89.46%、85.56%。2020年1-9月份,“九牧王”品牌收入占比83.9%。


  九牧王虽然曾尝试走多品牌发展之路,但效果并不如意。今年前三季度营收2亿元的子品牌FUN,正是其转型升级的尝试。


  2010年,九牧王收购FUN商标的所有权,准备开拓年轻化的潮流服饰。此后FUN品牌又与Simpons及Oh Bear进行跨界合作,推出新品牌J1,目标28-35岁时尚男士。


  2017年,九牧王提出企业转型升级计划,欲围绕服装主业实施“平台化、多品牌、全渠道”战略,打造“精工质量平台”、“时尚品质平台”、“潮流时尚平台”三大服装平台。


  为实现此目标,相继收购韩国潮流品牌NastyPalm、ZIOZIA,打造时尚品质平台;推出“FUN”、“加菲猫”、“BeenTrill”等联名品牌,发展潮流时尚平台。


  2018年7月,九牧王耗资6008万元收购贵人鸟股份有限公司持有的贵人鸟(上海)体育用品有限公司 100%股权,收购后更名为上海玖传服装有限公司(下称“玖传服装”)。2019年,玖传服装净利润亏损高达4903万元,同比下滑429.03%。


  此外,为加快公司产品年轻化步伐,九牧王2018年以1.1亿元的价格,取得韩国ZIOZIA品牌在华运营商上海新星通商服装服饰有限公司70%股权,获得该品牌大中华区的经营权。


  有分析称,ZIOZIA是九牧王时尚板块下目前唯一正在运作的品牌,其定价中档,消费人群为80后和90后。不过从运营情况看,ZIOZIA的数据却并不理想,2019年亏损5041.02万元,比2018年增亏近3000万元。


  而FUN品牌同样处于亏损状态。作为FUN品牌运营主体的玛斯(厦门)投资管理有限责任公司,2019年亏损4418.07万元,而2018年仅亏损781.80万元,同比增亏465.11%。


  截止目前,九牧王产品品牌以九牧王、FUN、ZIOZIA三大品牌为核心,其他品牌Nastypalm(取代J1)、Vigano等为辅。虽然经过多年的新品牌培育,九牧王的品牌数量逐步增加,但最终效果显著的只有FUN与ZIOZIA 两大品牌,而且尚处于亏损状态,盈利能力并无好转意向。


  投资业务能否撑起大局?

  伴随主营业务盈利能力的下降,九牧王开始涉足投资业务,投资收益在其财务报表中的分量越来越重。


  据统计,2013年,九牧王投资收益2446万元,主要为购买理财产品收益所得。2014年,九牧王实现投资收益7242万元,占当期归母公司净利润比例为20.67%。


  2015年,九牧王开启长期股权投资,当期长期股权投资额2.60亿元,当期实现投资收益5750万元。2018年,九牧王投资收益达到阶段性高峰2.47亿元,占比当期归属母公司净利润46.31%。


  2019年财报显示,九牧王当年投资收回的现金约有57.79亿元,投资活动产生的现金流净额为4.3亿元,同比增长3396.28%。


  今年10月10日,九牧王公告了一期退出项目收益情况。据公告,2018年1月,九牧王全资子公司九牧王零售投资管理有限公司(下称“九牧王零售”)出资1000万美元参与认购TH教育资本一期基金(有限合伙)(下称“TH教育基金”)的份额。


  截至今年10月10日,TH教育基金已退出所有投资项目。九牧王零售累计收到TH教育基金分配的本金及收益2701.38万美元,折合人民币18661.97万元,占公司2019年度经审计的归属上市公司股东的净资产的4.38%;扣除本金及相关费用后,累计收益为11512.95万元,占公司2019年度经审计的归属上市公司股东的净利润的31.11%。


  从投资范围来看,九牧王参与的私募投资方向涉及新能源汽车、人工智能等热门产业。2019年,九牧王零售出资1000万美元认购基金,参与新能源汽车产业链、人工智能以及健康医疗等新兴成长行业的投资活动。


  今年8月,九牧王另一家全资子公司西藏工布江达县九盛投资有限责任公司(下称“九盛投资”)出资3000万元与上海慕华等合作主体设立投资合伙企业,主要进行对文化教育科技及其衍生行业、新兴行业的股权投资、创业投资。


  今年9月,九盛投资出资1000万元认购私募证券投资基金后,再出资3000万元,认缴宁波君度合伙企业的份额,通过投资航空领域某项目实现资本增值。天眼查数据显示,截至今年6月底,该公司通过股权投资了六家企业或基金。


  在买私募之前,九牧王投资主要以银行理财和股票投资为主,这其中还有一次失手的经历。


  2014年11月,九牧王的全资子公司九盛投资以2.98 元/股的价格认购财通证券(13.070, 0.02, 0.15%)发行前股份6200万股,此后财通证券于2017年年底成功上市。


  2018年,由于股市的整体低迷,财通证券股价从年初的18.08元/股,一路下滑至年底最后一个交易日的7.22元/股,九牧王所持部分股份年内缩水6.73亿元,加上在资本市场上的其他操作,导致公司的“其他综合收益”会计科目下降了8.95亿元,使得公司当年净资产同比下滑了16.84%。


  A股市场上,热衷投资的服装品牌并非九牧王一家,雅戈尔(7.310, 0.05, 0.69%)曾是这个领域的佼佼者。2005年雅戈尔持有的金融资产市值一度超过200亿元,其董事长李如成一度被称为“股神”。不过,雅戈尔在2019年宣布将不再开展非主业领域的财务性股权投资,并择机出售现有的股权投资项目,一度引发业内热议。


  有业内人士表示,九牧王并非专业投资机构,投资业务虽能够为公司带来一定收益,但同时也存在风险,公司要想获得长远的发展,还是应该做好主营业务。


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